在年度发行规模略低于2020年的基础上，2021年新专项债券的发行速度也明显放缓。截至11月底,新的特殊债券发行的规模大约为3.43万亿元,扣除3.28万亿元留给中小银行,新的特殊债券发行的规模在2021年的前11个月低于2020年同期的3.55万亿元。

对市场来说，尽管从9月份开始，专项债发行进度有所提速，但结合10月和11月这两个月的发行情况看，专项债发行进度也基本与2020年持平，节奏明显后置。

一位评级公司人士认为：“2021年专项债发行进度不及2020年，主要原因在于2021年初稳增长压力小于2020年，受此影响，中央对积极财政政策的要求更加注重提质增效，而不是大规模举债进行更多投资。”

2021年提前批专项债额度的下达时间变化也成为政策微调的一个缩影

从2019年和2020年的提前批专项债额度下达时间看，分别在上一年的12月份和11月份，但2021年的提前批专项债额度在本年度3月份，时间节点晚了一个多季度。

“由于提前批额度下达时间较晚，所以2021年1月和2月，市场上并未发行新增专项债，此前这两个月份几乎都有上千亿元的专项债发行，这使全年专项债的发行进度出现同期大幅放缓的节奏。”前述评级公司人士说。

此外，专项债在使用中存在的一些问题，也成为其发行进度放缓的一个原因。信达证券研究开发中心的报告指出，2021年以来，部分省份的专项债存在资金闲置，项目久不开工造成“钱等项目”，甚至资金违规支出、虚列支出等现象。

报告指出，“在这种情况下，政策需要先解决旧债存在的债务问题，而是不急于发行新增债务”。不过，在2021年底2022年初形成实物工作量的要求下，市场对年内专项债能否完成发行任务普遍持乐观态度。

一位财政人士表示，虽然部分省份的专项债存在一些问题，但不可否认专项债在稳增长方面发挥的作用，由于2022年稳增长目标存在一些不确定性，所以年内专项债政策也会及时推动，并完成发行进度，这也会为2022年开个好局。

信达证券的预测显示，他们认为全年可以完成财政部下达的债券发行额度，并为基建和民生投资保驾护航。据悉，自7月30日中共中央政治局会议提出“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层三保底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动2021年底2022年初形成实物工作量”后，国家发改委再次表示要加快全年地方政府专项债券发行和使用进度，推进重大工程、基本民生项目尽快形成实物工作量。

结合“十四五”规划经济社会发展的主要目标，经济发展将主要聚焦于质而不是速，其中专项债作为符合条件的重大项目资本金也是服务于国家重大战略目标，在此背景下，作为项目资本金的新增专项债将会更多投向民生领域。

上述财政人士判断，基于2022年稳增长压力较大，因此专项债的发行进度有望提前。“和2021年相比，2022年政策可能会对专项债形成实物工作量的推进有明确的进度把控。”该人士说。

信达证券分析称，结合2016年以来专项债的发行进度与当年稳增长压力的对应情况，预计2022年专项债发行进度提前的可能性较大。这一判断主要来源于IMF对中国GDP实际增长率的预测。

根据IMF的预测，2021年中国GDP增速为8.02%，但2022年这一数字为5.6%，虽然目前官方尚未公布具体数字，但IMF保守预测也表明中国经济在2022年面临的稳增长压力较大。

2021年12月6日，中国人民银行决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。值得注意的是，此次降准将支持所有金融机构的流动性和2022年可能放缓的经济增长，但这并不意味着政策重心会转回经济增速上。

国际评级机构穆迪(Moody's)预测，2022年中国GDP增速将为5.3%。“如果中国在2022年的经济增长放缓超过我们的预期，政府可能会进一步放松其政策，并提供金融支持，包括支持基础设施支出。”马丁是穆迪投资服务公司副总裁兼高级信用评级总监佩奇分析。（转载请注明见道网www.seetao.com）见道网战略栏目编辑/许生鹏